近日，阿布扎比國家石油公司（ADNOC）表示，正考慮將其旗下專注國際投資的XRG在阿聯酋以外的交易所上市，這可能成為全球規模最大的能源IPO之一。

據知情人士對媒體透露，該計劃目前處于早期討論階段，美銀正就相關方案為ADNOC提供戰略咨詢，潛在上市預計將在約五年內進行。XRG的上市選擇包括在倫敦或紐約交易所。盡管最近面臨資金外流的問題，但倫敦可能是一個有吸引力的地點，因為倫敦是殼牌（Shell）和英國石油（bp）等全球油氣公司的總部所在地。

不過，消息人士表示，在美國上市可能會帶來更高的估值。殼牌曾考慮搬到那里。XRG成立于2024年底，是ADNOC旗下專注于低碳能源和化工領域的投資公司，估值超過800億美元。

知情人士表示，推動XRG海外上市是ADNOC的既定目標，也與ADNOC加強全球化布局、減少對石油業務依賴的戰略相契合。但在正式啟動IPO前，ADNOC需任命XRG的首席執行官并完成資產劃轉。

從石油帝國到低碳先鋒

 

在ADNOC總部的戰略會議室里，一個價值800億美元的綠色轉型計劃正在改寫中東能源版圖。2024年底成立的XRG國際，被定位為"低碳投資旗艦"的子公司，旨在投資推動能源轉型和向先進技術過渡的相關技術，專注于天然氣、化工產品以及低碳能源，承載著這家石油巨頭在能源轉型時代的戰略野心。
 

XRG成立之初，ADNOC明確表示，“能源轉型、人工智能的指數級增長和新興經濟體的崛起”這三大趨勢將推動低碳能源和化學品需求的增長。XRG的目標是通過投資天然氣、化學品和低碳能源三大領域，在未來十年內使其資產價值翻倍。在成立短短數月內，XRG估值已突破800億美元大關。ADNOC的戰略調整源于全球能源市場的深刻變革。2023年ADNOC通過的1500億美元五年投資計劃中，大量資金流向可再生能源、氫能及化工新材料領域。2024年初，ADNOC更是直接將用于脫碳和低碳項目的預算從150億美元提高到230億美元。XRG國際的成立，標志著這家傳統石油公司開始運用資本市場的力量重構業務版圖。

此外，XRG的董事會陣容堪稱能源界的"全明星戰隊"：前BP掌門人伯納德•魯尼帶來傳統能源轉型的實戰經驗，黑石(Blackstone)總裁喬納森•格雷（Jon Gray）注入私募資本的運作智慧，埃及首富薩維里斯(Nassef Sawiris)則帶來新興市場的開拓網絡。這種跨領域、跨地域的治理結構，在傳統國家石油公司中實屬罕見。

更值得注意的是，在資產重組過程中，ADNOC展現出驚人的運作效率。通過"先注入后剝離"的模式，將分布在多個國家的低碳資產打包注入XRG。例如，ADNOC與奧地利OMV達成的一項交易，將OMV旗下的Borealis部門（北歐化工）與ADNOC的博祿公司（Borouge）雙雙并入新公司Borouge Group International，該公司估值600億美元，成為全球第四大聚烯烴生產企業。ADNOC和OMV雙方各持有46.94%的股份。

不過完成重組后，ADNOC將把新公司所有權轉讓給XRG。去年10月，ADNOC還以147億歐元(合153.1億美元）收購了德國化學品制造商科思創(Covestro)。同樣，該業務也將轉讓給XRG。此外，ADNOC 還為 XRG 投資了化學品以外的資產，包括 收購NextDecade 公司位于得克薩斯州的里奧格蘭德LNG 出口項目一期11.7%的股份，收購埃克森美孚位于得克薩斯州貝敦擬建設的氫能項目35%的股份。這些都將轉移至XRG。這種資產整合策略既保持了母公司對核心石油業務的控制力，又為XRG構建了完整的低碳產業鏈。

爭奪能源話語權

 

自2017年底以來，Adnoc一直在為其子公司進行IPO，首先是其燃料零售部門在阿布扎比證券交易所（ADX）完成IPO籌集了8.51億美元。從2021年開始，該公司將鉆井(ADNOC Drilling、化肥(Fertiglobe)、天然氣(ADNCO Gas)和物流(ADNOC LS)等部門推上IPO。

根據路透社的計算，這些交易加起來籌集的資金超過了沙特阿美在2019年創紀錄的IPO。不過，此次上市的戰略意義遠超普通IPO。從地域布局看，ADNOC有意避開本土的阿布扎比證券交易所，將XRG定位為"國際資本平臺"。倫敦、紐約、新加坡三大金融中心均被納入上市地候選名單，這種全球化布局與其在印尼、印度、巴西等新興市場的資產布局形成戰略呼應。

投行人士分析，多地上市方案可能被采用，以最大程度吸納不同區域的綠色投資資金。此外，此次超級IPO的背后，更為重要的是，XRG的崛起標志著中東國家石油公司從"資源持有者"向"技術投資者"的轉型。2024年曾有傳聞稱，ADNOC曾考慮收購能源巨頭BP，但最終決定放棄。

盡管最終未果，但這暴露出其通過并購加速技術獲取的企圖。XRG計劃通過投資和并購，整合全球的低碳技術和資產，打造一個多元化的低碳能源投資組合。這將有助于加速低碳技術的商業化應用，提升全球能源行業的整體技術水平。例如，根據XRG官網介紹，科思創是高品質聚合物材料的全球領導者，擁有了科思創后，科思創成為XRG增長計劃的核心，并補充了其脫碳和先進技術領導目標。這種"資本+技術"的雙輪驅動模式，將使其在低碳賽道上形成獨特競爭力。同時，XRG的上市也將進一步強化中東在全球能源市場的話語權。

ADNOC通過XRG整合了歐洲（如科思創）、北美（如得州氫能項目）和非洲（如與BP合資的埃及天然氣平臺）的資產，形成跨區域的低碳產業鏈。這種全球化布局可能加劇與歐美能源巨頭的競爭，同時也可能催生新的合作模式。

在這個充滿不確定性的能源轉型時代，ADNOC通過XRG國際的資本運作，正在書寫國家石油公司轉型的新范式。其成敗不僅關乎一個企業的命運，更將影響全球能源權力的重新分配。當五年后的2029年XRG最終登陸資本市場時，我們或許會看到：那些曾經定義20世紀能源秩序的黑色黃金，正在讓位給由資本、技術和政策共同編織的綠色未來。