回望2024年，全球油氣并購市場依舊延續了2023年末的火熱態勢，其中，美國頁巖油氣盆地成為了并購交易的主要戰場。在西方石油、切薩皮克能源等國際石油公司的推動下，大額交易接連不斷，盡管后期熱度略有降溫，但并購浪潮仍然洶涌澎湃。本專題將深入探討美國頁巖油氣并購熱潮的成因，并展望其未來發展趨勢，以此為中國企業與相關行業發展提供寶貴借鑒。

 

本輪并購浪潮的興起，無疑與2023年10月埃克森美孚公司和雪佛龍公司的兩筆高達600億美元的巨額收購密切相關。這兩筆交易不僅點燃了并購市場的熱情，更引領了頁巖資產交易額由“小而散”向“大而集中”的轉變，交易標的也從單一的資產交易向公司整體交易升級，從而開啟了本輪北美頁巖并購浪潮的新篇章。

 

北美頁巖行業步入整合周期，成為了并購熱潮的重要推手。從產業發展角度看，以二疊紀盆地為首的頁巖產區，逐步成為了美國油氣生產的主陣地。21世紀初以來，美國頁巖油氣生產逐漸常規化、主流化，到2023年，美國頁巖油、頁巖氣產量已分別增至約4.14億噸、8357億立方米，分別占總產量的64%與78%。其中，二疊紀盆地更是獨占鰲頭，日產原油超過600萬桶，且探明儲量充沛，預計未來產量將占美國頁巖油產量的一半以上，因此也成為了本輪并購浪潮的“發源地”與“必爭之地”。

 

從周期角度看，美國頁巖業已進入成熟階段，整合時機已經成熟。經過幾十年的發展，美國主要頁巖產區的礦權爭奪已基本塵埃落定，低成本鉆井地點和位置也所剩無幾。然而，行業集中度仍然相對較低，盆地內中小型參與者眾多，競爭激烈。隨著優質頁巖庫存的逐步消耗，單井生產率提升速度放緩，大規模勘探開發的邊際收益也在逐步遞減。在此情況下，行業發展邏輯發生了深刻轉變，中小型生產商原有的爭奪優質礦權、優選鉆井地點、增加鉆井鉆機數量以提升油氣產量的快速增長模式已不再適用。行業逐漸過渡到由大型油氣企業主導，通過并購油氣資產形成優質儲量與協同優勢，同時依靠技術創新措施如優化鉆井參數、提升壓裂效率、構建立體開發模式等，以獲得效益產量的發展新階段。

 

頁巖資產作為理想的收購標的，其優勢同樣不容忽視。據睿咨得能源測算，在全球所有待采的原油資源中，美國頁巖的平均盈虧平衡價格低、資源開發周期短，因此具有投資回收快、內部回報率高、風險敞口小等優勢。此外，對于美國公司而言，北美頁巖的地緣政治風險小，單位碳排放強度低，是市場上最具競爭力的資源之一。

 

在并購交易中，收購雙方均實現了相互成就。對于出售方而言，隨著頁巖行業步入成熟階段，優質區塊和構造已基本開發完畢，市場競爭越發激烈。疊加近年油價波動與加息推高經營成本等因素影響，一些獨立公司因缺乏一體化、規模化優勢導致發展受限，普遍面臨可持續發展困境與資本市場壓力。在中高油價環境下，面對大型企業的收購意向，這些公司更愿意借機出售資產，實現平穩著陸。對于收購方而言，美國大型公司普遍采取“歸核化”發展戰略，專注于油氣主業，保持較高水平的油氣業務投資，以提高油氣業務核心競爭力，確保投資者回報和業績持續增長。他們希望通過并購鎖定更多的油氣儲量，進一步夯實油氣產量基礎。

 

并購浪潮不僅補強了油氣資產，還整合了產業鏈，融合了技術和管理經驗，促進了區域協同和低碳技術應用，降低了綜合成本。從地域上看，并購交易重心正從二疊紀盆地向外橫向轉移，巴肯盆地、鷹灘盆地、由提卡盆地等區域由于進入成本低、庫存相對充足，展現出了較強的吸引力。從產業鏈上看，交易標的或將縱向延伸，中游運營商或油田服務商的生存空間將受到擠壓，或將形成出售意愿，以滿足潛在收購方延鏈補鏈、增強一體化優勢的需要。

 

盡管并購熱潮有所降溫，但短期內仍將漸進延續。目前交易量反映出并購活動仍保持著一定的活躍度，且市場上仍有相當規模的頁巖資產待售。此外，前期收購完成的大公司也正計劃進一步剝離非核心資產，從而推動并購市場的持續發展。可以預計，中短期內美國油氣產量將延續增長趨勢，對全球油氣市場供給形成穩定支撐。

 

本輪并購趨勢的形成，是由油價的宏觀走勢、行業發展因素以及企業戰略選擇共同作用的結果，也為我國企業與相關行業發展提供了啟示。靈活的資本運作、堅持一體化優勢以及科技創新，成為了國際石油公司實現高質量發展的關鍵手段。我國能源化工企業應加強一體化建設，穩步推進企業轉型與能源多元化發展，同時，通過不斷的技術創新與迭代，推動頁巖油氣立體開發、效益投產，攜手走出一條適合自身發展的“中國道路”。

 

在全球油氣行業格局重塑的大背景下，北美頁巖并購活動或將成為一定程度的“先行指標”，折射出大型油氣公司戰略選擇的新動向，為我國能源公司推動頁巖油氣高質量發展提供寶貴借鑒。