2020年5月份開(kāi)始，山東獨(dú)立煉廠開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)上行，創(chuàng)下歷史新高后持續(xù)維持高位。期間雖有部分煉廠檢修，但高負(fù)荷運(yùn)行的基本面沒(méi)有改變。在區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，是什么促使獨(dú)立煉廠負(fù)荷維持高位的呢？這樣高負(fù)荷運(yùn)行的情況又將持續(xù)多久？

 

據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，1-10月份，山東獨(dú)立煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為68.56%，同比上漲6.08%。其中6月份創(chuàng)下歷史新高的75.33%，隨后持續(xù)維持在74%左右，而2019年同期開(kāi)工負(fù)荷則多維持在60-66%之間。傳統(tǒng)意義上認(rèn)為，煉化產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，煉化之于山東，就像煤炭之于山西，鋼鐵之于河北。但年內(nèi)的高負(fù)荷運(yùn)行不得不讓我們深思獨(dú)立煉廠發(fā)展的變化，其中既有煉廠不斷完善自身的原因，也與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變有著不可分割的關(guān)系。
 

下面，我們列舉三方面支撐獨(dú)立煉廠高負(fù)荷運(yùn)行的原因：

 

 

受公共衛(wèi)生事件影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度快于其他國(guó)家，時(shí)間差異導(dǎo)致原油低價(jià)區(qū)間煉廠復(fù)產(chǎn)復(fù)工。得益于低價(jià)原油的影響，山東獨(dú)立煉廠上半年經(jīng)歷了3個(gè)月左右的利潤(rùn)較高的時(shí)段。以原油從70美元/桶降至40美元/桶，獨(dú)立煉廠半個(gè)月原油用量100萬(wàn)桶計(jì)算，半個(gè)月累積成本減少約3000萬(wàn)美元，折合每天直接原料成本降低約200萬(wàn)美元。受此影響，前期部分資金壓力大的煉化企業(yè)迎來(lái)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)的良機(jī)，現(xiàn)金流的恢復(fù)讓前期開(kāi)工不穩(wěn)定的單位恢復(fù)正常，使得整體開(kāi)工負(fù)荷提升。

 

公共衛(wèi)生事件對(duì)原油的利空影響仍將持續(xù)一段時(shí)間，考慮當(dāng)下獨(dú)立煉廠對(duì)原油的旺盛需求，低價(jià)區(qū)間內(nèi)，除獨(dú)立煉廠自身外，原油貿(mào)易單位同樣有囤積原油的需要，后續(xù)低價(jià)原油仍可維持一段時(shí)間。

 

2016年以前，制約獨(dú)立煉廠高負(fù)荷運(yùn)行的因素主要是原料供應(yīng)缺乏，后期源源不斷的原料供應(yīng)是為煉廠運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)入新周期的提供有力保障。現(xiàn)階段，煉廠方面多積極擴(kuò)大原油儲(chǔ)量的同時(shí)尋找更多的原料倉(cāng)儲(chǔ)合作，提升自身風(fēng)險(xiǎn)防控能力和原料保障能力。據(jù)卓創(chuàng)了解，目前東營(yíng)、濰坊部分煉廠已經(jīng)開(kāi)始積極擴(kuò)大原油庫(kù)容，另外日照港、董家口港等地以及德坤能源能源等貿(mào)易倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)也均在積極擴(kuò)建原油庫(kù)容，各方新建庫(kù)容能力合計(jì)約有1000萬(wàn)立方米，占現(xiàn)有山東原油庫(kù)容的六分之一。原油庫(kù)容的擴(kuò)大一方面有利于緩解時(shí)下面臨的資源集中到港后轉(zhuǎn)移不暢的矛盾，另一方面，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也為獨(dú)立煉廠原料供應(yīng)穩(wěn)定進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期運(yùn)行打下更為牢固基礎(chǔ)。

 

 

卓創(chuàng)認(rèn)為，需求端的改善是獨(dú)立煉廠高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)可以持續(xù)的關(guān)鍵要素。年內(nèi)公共衛(wèi)生事件發(fā)展初期，獨(dú)立煉廠曾一度陷入高庫(kù)存和降負(fù)停工的局面。可以看出，獨(dú)立煉廠操作模式靈活的前提是出貨順暢，因此支撐獨(dú)立煉廠維持高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的主要因素在于下游不斷恢復(fù)的需求。

 

當(dāng)下，需求端利好正在顯現(xiàn)。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，4月份開(kāi)始物流運(yùn)輸恢復(fù)明顯，公路貨物周轉(zhuǎn)量較去年均有不同程度的增加且增幅不斷擴(kuò)大，10月份公路貨物周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)10.7%；房地產(chǎn)新開(kāi)工施工面積已恢復(fù)至去年同期水平；1-9月公路水路交通固定資產(chǎn)投資完成同比增長(zhǎng)12.8%。

 

山東獨(dú)立煉廠產(chǎn)品仍以柴油為主，柴汽比在2:1左右，生產(chǎn)端需求的率先恢復(fù)對(duì)支持獨(dú)立煉廠的高負(fù)荷運(yùn)行有著積極意義。據(jù)卓創(chuàng)了解，現(xiàn)階段獨(dú)立煉廠裝置高負(fù)荷狀態(tài)下，柴油庫(kù)存卻多處于低位，與需求端的支撐密不可分。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，柴油成交價(jià)格在9月份之后走強(qiáng)趨勢(shì)明顯，具體來(lái)看：

 

柴油跌幅雖略大于原油跌幅，但相對(duì)跌幅有限，過(guò)剩程度并不明顯（貿(mào)易報(bào)價(jià)跌幅與掛牌均價(jià)跌幅基本一致）。從年內(nèi)頂層設(shè)計(jì)中強(qiáng)調(diào)的“構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局來(lái)看，政策方向的引導(dǎo)將極大激發(fā)內(nèi)需動(dòng)力，改善汽、柴油的需求環(huán)境。從柴油需求相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，后期供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩的情況存在逐漸減弱的趨勢(shì)。

 

煉油行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，融資成本的降低將很大程度上支撐企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。融資方面，3月以來(lái)M2增速同比均在10%以上，社會(huì)融資規(guī)模不斷提升，資金投放實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不斷加大。時(shí)下，市場(chǎng)利率持續(xù)走低，企業(yè)融資成本下降，參照LPR數(shù)據(jù)，一年期LPR從去年10月21日的4.20%降低至3.85%。利率的降低對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利好顯著，無(wú)論從新建項(xiàng)目貸款還是原料、成品的各項(xiàng)費(fèi)用，均顯著降低煉廠的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。另外，降稅減負(fù)等行政措施的推行，降低企業(yè)社保、醫(yī)保費(fèi)用，也讓獨(dú)立煉廠從中受益。

 

除上述三點(diǎn)外，獨(dú)立煉廠開(kāi)工負(fù)荷的提升也與自身裝置配套性、經(jīng)營(yíng)能力和生產(chǎn)技術(shù)的提高有著密切關(guān)系，多方面因素共同支持獨(dú)立煉廠的高負(fù)荷運(yùn)營(yíng)。

 

我們有理由相信，獨(dú)立煉廠高負(fù)荷運(yùn)行并非曇花一現(xiàn)，恰恰是進(jìn)入一個(gè)新的運(yùn)轉(zhuǎn)周期的開(kāi)端。卓創(chuàng)認(rèn)為，山東獨(dú)立煉廠雖然還存在發(fā)展不平衡，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的情況，但目前來(lái)看，山東獨(dú)立煉廠的整體運(yùn)轉(zhuǎn)情況正在步入一個(gè)成熟、穩(wěn)定、長(zhǎng)效的新周期。低油價(jià)和相對(duì)低的融資成本將促使煉油企業(yè)邊際成本增速放緩，規(guī)模報(bào)酬相應(yīng)增加。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，企業(yè)利潤(rùn)最大化的基本條件在于邊際成本等于邊際收益，當(dāng)前情況來(lái)看，運(yùn)營(yíng)成本的降低明顯利好獨(dú)立煉廠開(kāi)工負(fù)荷的提升。

 

隨著山東獨(dú)立煉廠高負(fù)荷運(yùn)行的新常態(tài)，短期區(qū)域供應(yīng)壓力增加固然有其不利的一面，但從社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造角度來(lái)說(shuō)，卻是有利的。具體來(lái)看，獨(dú)立煉廠方面不可避免的要面臨區(qū)域內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的壓力，但卻為本區(qū)域物流市場(chǎng)提供了低價(jià)的燃料供應(yīng)。物流其本身并不具備創(chuàng)造產(chǎn)出的功能，只是進(jìn)行物質(zhì)財(cái)富的轉(zhuǎn)移。據(jù)卓創(chuàng)了解，得益于低價(jià)的燃油資源和充裕的運(yùn)力供應(yīng)，部分山東至周邊省份的物流運(yùn)輸費(fèi)用同比降5-7%，為更多實(shí)體企業(yè)降低了物流成本。而且從實(shí)際情況來(lái)看，部分物流企業(yè)年內(nèi)不僅沒(méi)有因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)降低而虧損，反而因物流業(yè)務(wù)增多、燃油費(fèi)用降低而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的大幅提升。低價(jià)成品油流向市場(chǎng)促使物流成本降低，一定程度上提高資源利用率，利好更多實(shí)體企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。后續(xù)物流運(yùn)輸、基建業(yè)務(wù)的提升必然拉動(dòng)煉廠汽、柴油的需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，保證獨(dú)立煉廠開(kāi)工負(fù)荷可以長(zhǎng)期維持高位。